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明泰铝业(601677)公司深度报告:低估值优质铝加工细分龙头 升级改造发力高端用铝市场

时间:2019-12-25    机构:长城证券

铝板带箔细分产业龙头 2021 年产能有望突破100 万吨:公司是我国铝加工行业龙头之一,业务涵盖铝板带箔与铝型材两大板块,2018 年公司铝板带箔产销76 万吨,全国占比达7.1%。近年来,公司不断对工艺进行自动化改造,并配备六辊冷轧机、挤压机等国外先进设备,大幅提升生产效率及产能规模。公司当前热轧产能已扩至90 万吨,“1+1”向“1+4”改装升级产线也正建设中,预计到2021 年公司总产能将突破100 万吨。

“板带箔+型材”齐发力 未来业绩增长确定性强: 2019 年4 月公司发行可转债募集资金18 亿元投建“铝板带生产线升级改造项目”,进一步扩大铝板带的产能与效率;同时,携手中车开展的 “2 万吨交通用铝”项目已完成挤压机生产安装,型材板块盈利水平将得到显著提升,对接河南轨交市场的订单有较强保障。2019 年前三季度,公司实现营收104.68 亿元,同比增长6.6%;实现归母净利7 亿元,同比增长77.9%。未来随着各大募投项目持续推进,公司业绩有望继续维持高增长态势。

行业仍存结构性机会 聚焦高端用铝有望脱颖而出:2016 年公司设立明泰科技,布局新能源电池等高端铝箔领域;同年投建“年产12.5 万吨车用铝合金板项目”,瞄准新能源汽车轻量化市场;2019 年11 月公司再次投资建设河南明晟新材料,进一步开展高附加值铝材业务。我们认为当前我国铝加工行业尽管较为分散、产能利用率分化严重,但仍存结构性机会,公司通过产品结构的调整不断向高端装备制造企业迈进,顺应时代节能降耗的号召,聚焦高端用铝领域,未来竞争力必将持续加强。

投资建议:公司当前估值水平较低,随着高端铝材订单逐步落地,未来业绩增速确定性强。我们预计公司2019-2021 年净利润为8.52/7.59/8.62亿元,EPS 分别为1.44/1.29/1.46 元,对应PE 分别为7.48/8.40/7.39 倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。

风险提示:公司产能投放不及预期 下游消费大幅下滑