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明泰铝业(601677)季报点评:产品产销量提升 公司业绩延续增长

时间:2019-10-23    机构:天风证券

  事件:公司发布2019 年三季报

  公司2019 年1-9 月实现营业收入104.68 亿元,同比增长6.6%;实现归母净利7 亿元,同比增长77.9%。其中公司19 年三季度实现归母净利3.71 亿元,环比增长99%,同比增长167%。

  公司产能释放,公司产销持续增长

  公司“年产 12.5 万吨车用铝合金板项目”在2018 年投产,该项目预计在2019 年不断释放产能。此外,“年产两万吨交通用铝型材项目”挤压机已经在上半年安装完成并展开试生产,公司产品产销量持续增长。报告期内,公司营收同比增长约6%。

  产品结构提升,盈利能力增强

  近年来,公司致力于转型升级,重点布局进军交通运输用铝、汽车轻量化用铝、新能源锂电池用铝、航空航天及军工等高端用铝领域。随着高附加值项目的进一步达产及放量,公司盈利能力不断提高。报告期内,公司销售毛利率达到11.98%,同比增长约2.8 个百分点。

  资产处置收益和政府补助增厚公司业绩

  报告期内公司出售了郑州明泰办公楼,使得公司资产处置收益达到2.56亿元,去年同期该项仅为162 万元。报告期内公司收到的政府补助有所增加,1-9 月公司其他收益为1.05 亿元,去年同期仅为0.31 亿元。

  推出股权激励计划,彰显公司发展信心

  公司公布2019 股权激励计划方案。激励对象包括公司高管和核心技术人员。本计划拟首次授予3,973.50 万股,价格为5.11 元/股;预留权益195万股,价格为5.14 元/股。锁定期分别为1 年和2 年。解锁条件为,以2018年归母净利为基数,公司2019 年度归母净利增长不低于10%,2020 增长不低于20%。公司推出股权激励计划进一步彰显公司发展信心。

  盈利预测与投资评级:考虑到公司产能有望逐渐提升,2019 年度公司资产处置收益大幅增加,我们将公司2019-2021 年归母净利预测调整为8.17 亿、8.26 亿和9.12 亿元(前值为6.09/7.01/8.55 亿);EPS 分别为1.33 元、1.34 元和1.48 元。对应10 月22 日收盘价11.35 元,动态PE 分别为8 倍、8 倍和8 倍。

  风险提示:公司产能释放不及预期的风险,宏观经济下行造成需求下滑的风险。