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明泰铝业:中报归母净利润略超预期,未来产品结构持续优化,上调盈利预测,维持买入评级

发布时间:2016-08-11    研究机构:申万宏源

2016年归母净利润同比增长43%,略超市场预期。2016年上半年公司实现销售收入33.07亿元,同比增长2.07%;实现归属于上市公司净利润1.36亿元,同比增长43.12%,对应每股收益0.28元,略超市场预期。二季度单季公司实现归母净利润8492万元,环比增长68%。

受益产品结构升级,盈利水平显著提升。报告期内,公司通过高精度交通用铝板带项目的逐步投产(主要生产处船板、罐车料、中厚板等产品)及坯料(20万吨铝板材项目中的10万吨,贡献5000万净利润)自给率提升,毛利率显著上升,2016年上半年毛利率同比上升2.51个百分点至9.39%,亦优于一季度毛利率8.87%,这在二季度铝价有所波动的情况下殊为不易,显示产品结构的优化持续发生而非单纯的享受低价库存红利。报告期内公司收入增速有限,利润增长更多的来自于高端产能对现有低端产能的替代。我们认为公司最终在不停开拓新产品的过程中会带来收入端显著的增长。

轨交型材投产近在眼前,产业并购外延值得期待。公司在2016年中报中提及“年产2万吨交通用铝型材项目”进展迅速,车间厂房已建设完成,主要设备已经订购,部分设备(车体焊接设备)安装接近尾声,我们预计2016年10月以后公司轨交大部件将实现批量化供货,而型材供应预计在2017年完成达产,这将成为公司2017年主要的利润增长点。此外,公司还在中报里提及公司加强资本市场战略规划和布局,提高产业并购整合能力,促进公司实现快速、规模化的可持续发展,我们对公司的外延并购布局有所期待。

上调盈利预测,维持买入评级!我们认为伴随公司产品结构的优化,轨交型材的逐步投产以及外延并购的发生,公司净利润将持续增长,上调2016-2018年EPS至0.56/0.75/0.94元(原先为0.54/0.70/0.77元)。我们认为公司成长性优异且产品逐步切入高端,符合行业发展趋势,给予2017年30X,短期目标价22.5元,较现价上涨空间超过40%,维持买入评级!

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