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明泰铝业年报点评:利润大幅上涨,产品转型升级迈向多元

发布时间:2015-03-25    研究机构:海通证券

事件:

公司于2015年3月25日对外发布2014年年度报告,报告期内,公司实现营业收入65.18亿元,同比增长15.02%;营业利润2.43亿元,同比增长184.73%;归属于上市公司股东的净利润1.77亿元,同比增长198.62%;基本每股收益0.44元。同时,公司拟以总股本4.18亿股为基数,每10股派发现金红利1.00元(含税)。

点评:

业绩大幅增长源于收入持续增长,成本有效控制。2014年公司收入增长15.02%,成本增长12.27%,综合毛利率上升2.26个点,毛利同比增长63.97%,这得益于其严格实施内部成本管控、节能降耗。随着公司收购巩电热力及燃气改造工程项目的完成投入使用,有效降低了部分生产成本,并产生了3270.66万元的发电收入。公司联合国家重点实验室、中国工程院院士共同设立的省内首家铝加工业院士工作站-“河南省高性能铝合金板带箔生产及应用技术院士工作站”获得批准,为公司提供了可靠的技术支持与保障,公司在此基础上加大高附加值、高精度产品的生产及市场开发,优化产品结构,积极开辟新的销售领域,加大产品出口力度,使得总体销售量及销售收入同比增加。

三项费用符合预期。2014年公司销售费用1.27亿元,同比增长46.80%,主要原因是销售数量增加导致国内销售运输费、自营出口费用增加;财务费用940万元,同比减少63.07%,主要原因是美元对人民币汇率上升,汇兑损失减少;管理费用1.08亿元,同比增加25.81%。三项费用合计2.45亿元,同比增长23.59%。

变更募投项目,铝板带箔实现产品升级换代。2014年7月,公司变更募集资金投资项目为“高精度交通用铝板带项目”,涉及变更总金额5.09亿元,拟投入金额6.46亿元,设计产能20万吨。此项目是原有“铝板带箔生产线技术改造项目”的升级换代,能够使铝板带产品的宽幅将增加近一倍,达到2.8-3.3米,可以用在汽车铝板材、C80中型运煤车上,预计2015年7月建成投产,全年新增产能10万吨,2016年达产,是公司销量主要增长点。

与南车四方展开战略合作,进军铝型材市场。2014年4月,公司出资1亿元,参与郑州南车轨道公司设立,持股16.67%,未来将形成500节/年的轨道车辆生产能力。公司将以此为契机,积极参与轨道交通车辆生产制造及高速动车组检修,通过与各合资方资源调配、技术共享,开展多层次、多领域合作,推动公司交通用铝型材和铝板带材产品的开发应用;加快优化产品结构,打造新的利润增长点,实现公司多元化、高精化产品战略,逐步向高端装备制造企业转型。2014年11月,非公开发行股票募集资金投资“年产2万吨交通用铝型材项目”与之进行深度合作。项目建成后,将新增20000吨/年专用铝型材产品,形成400套/年轨道车体大部件产品,可以开拓新的产品领域,进一步拓展公司的产品线,推动公司在市场竞争中占据更加有力的竞争地位。

股权激励稳定核心团队。公司制订了限制性股票股权激励计划,并向184名在公司任职的高级管理人员、中层以上管理人员及骨干员工授予限制性股票1675.60万股,充分调动了公司高层管理人员及员工的积极性,有效地将股东利益、公司利益和经营者个人利益结合在一起,促进了公司激励约束机制的健全。

维持公司“买入”投资评级。公司IPO募投变更项目“20万吨高精度交通用铝板带项目”是原有项目的升级换代,是公司销量主要增长点,同时与南车四方展开战略合作,合资成立郑州南车,通过增发项目“年产2万吨交通用铝型材项目”布局轨交铝型材市场,迈出了转型升级的步伐。根据公司业绩及项目进度,同时考虑公司今年将完成增发事项所带来的股本变动因素,我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.56元、0.77元和1.00元,公司六个月目标价22.33元,对应2015年40倍PE,维持“买入”投资评级。

风险提示。铝锭价格波动风险;项目达产风险;汇率波动风险;业务整合风险。

申请时请注明股票名称