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明泰铝业:期待募投项目投产拉升公司盈利能力

发布时间:2012-04-23    研究机构:天相投资

2011年1-12月,公司实现营业收入65.73亿元,同比增长31.74%;归属母公司的净利润2.56亿元,同比增长6.36%;基本每股收益为0.64元;拟向全体股东每10股派发现金1.00元(含税)。10-12月,公司实现归属母公司的净利润1866万元,同比下降76.91%;基本每股收益为0.047元。

2012年1-3月,公司实现营业收入12.78亿元,同比下降16.73%;实现归属于母公司的净利润1655万元,同比下降72.12%;基本每股收益0.041元。

量价齐升使公司2011年收入增长。随着新建的1500MM冷轧机产能释放以及两台2000MM箔扎生产线投产,2011年公司年产量同比增长23%,达34万吨。且报告期内国内电解铝均价同比上涨6.88%,带动产品价格上涨。受量价齐升影响,公司实现营业收入65.73亿元,同比增长31.74%。但是,自4季度以来,经济增速放缓,下游需求低迷,且铝价开始下跌,导致2011年第4季度公司营业收入同比下降14.61%。2012年Q1营业收入延续下降趋势,同比下降16.73%。

盈利能力持续下滑。2011年4季度,受国内外宏观经济波动影响,国内铝加工企业普遍陷入困境,纷纷下调加工费。在这样的大环境下,公司4季度综合毛利率同比下降约3.33个百分点、环比下降1.36个百分点至7.39%,从而拖累全年业绩。此外,2011年公司出口收入同比增长74.71%,但国内外铝价倒挂,导致出口业务毛利率同比下降1.20个百分点,也是影响公司盈利水平的原因之一。2012年Q1国内经济增速继续放缓,国际经济也无明显起色,公司盈利能力继续下降,综合毛利率环比下降2.11个百分点至5.28%。

期待募投项目投产拉升公司盈利能力。公司募投项目有望于年内投产,将新增产能5万吨,主要产品包括铝合金板和复合箔、电子箔、包装箔等毛利率较高铝箔产品;升级调整5万吨,主要产品为CTP版基。项目达产后,高附加值产品比重将随之增加,有望带动盈利能力回升。公司预计项目达产后年均新增净利润约1.72亿元,据此测算将增厚每股收益0.43元。

盈利预测:我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.55元、0.82元、0.90元。以最新收盘价13.40元计算,对应的动态动态市盈率分别为:24倍、16倍、15倍,鉴于公司上市时间较短,我们暂不给投资评级。

风险提示:1)铝价大幅波动的风险;2)下游需求低迷的风险; 3)募投项目进展低于预期的风险。

申请时请注明股票名称