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明泰铝业:营收与产量稳步增长,毛利率下滑拖累业绩

发布时间:2012-04-20    研究机构:海通证券

公司于2012年4月20日公布年报,实现营业收入65.73亿元,同比增长31.74%;营业利润3.71亿元,同比增长13.83%;归属于上市公司股东的净利润2.56亿元,较上年同期增长6.36%;基本每股收益0.72元,同比增长1.41%。公司拟以2011年末总股本4.01亿股为基数,每10股派现金红利1.00元(含税),合计分配现金红利4010.00万元。

公司同时公布2012年一季报,实现营业收入12.78亿元,同比下降16.73%;营业利润1630.84万元,同比下降80.61%;归属于上市公司股东的净利润1655.33万元,同比下降72.12%;基本每股收益0.04元,同比下降76.47%。

点评:营收与产量稳步增长,毛利率下滑拖累业绩。2011年,公司实现营业收入65.73亿元,同比增长31.74%;净利润2.56亿元,同比增长6.36%;产品产量达到34万吨,同比增长23%。营业收入的增长主要源于产品销量的增加,但是由于2011年下半年产品价格下滑导致产品毛利率下降,因此净利润增速大幅低于收入增速。

从细分产品来看,铝板带收入同比增长29.36%,成本增长30.79%,毛利率下降1个点;铝箔收入增长45.87%,成本增长49.51%,毛利率则下降2.25个点。

2012年一季度业绩低于预期。公司2012年一季度收入下降16.73%,成本下降13.14%,毛利率进一步下滑,导致净利润下降72.12%。这主要是因为一季度延续了去年下半年的弱市,产品销售价格与毛利下滑。

募投项目逐步达产,毛利率有望回升。铝板带箔生产线技术改造项目的建设规模为10万吨/年,其中新增年产能5万吨,升级换代产品年产能2万吨,结构调整替代产品年产能3万吨。随着募投项目逐步达产,CTP版基等高附加值、高精铝板带箔的生产规模将进一步扩大,公司综合毛利率有望得到回升,盈利能力将明显增强。

给予“中性”投资评级。公司作为铝加工企业,从事铝板带箔产品的生产和销售业务,主要产品包括印刷铝版基(CTP版基、PS版基)、合金板类、复合铝板带箔(钎焊料)、电子箔、包装箔及其他铝板带箔材等,是国内铝轧制行业的龙头企业之一。随着募投项目的达产,公司产能将达到45万吨,产品结构不断升级。我们预测,公司2012-2013年EPS分别为0.54元和0.66元,对应的动态PE分别为24.83倍和20.33倍,给予公司“中性”的投资评级,目标价13.49元,对应今年25倍PE。

主要不确定性。原材料价格波动风险;募投项目能否按时达产的风险;税收政策变化风险;汇率风险。

申请时请注明股票名称