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明泰铝业:铝加工行业产能快速扩张,公司业绩低于预期

发布时间:2011-10-28    研究机构:东北证券

业绩低于预期。截至三季度末,公司实现营业收入合计52.53亿元,归属于母公司所有者的利润合计2.38亿元,同比增长48%,三季度净利润同比下降0.31%。按发行后40100万股本计,前三季EPS 为0.59元。

毛利率水平下降显著。受成本影响,公司今年前三季度的毛利率水平,由上半年的10.13%下降至9.67%,三季度单季度的毛利率仅为8.75%,而净利率水平,也呈下滑之势,由5.31%下降至4.93%,其中三季度为4.16%。毛利率水平的下降反映了在铝加工行业产能迅速扩张的环境当中,企业面临的竞争更为激烈,加工费的区间有所下行。

三项费用率走高。公司前三季度三项费用率比上半年都有所上升,其中,营业费用率由1.24%上升至1.42%,管理费用率由1.06%上升至1.12%,财务费用率由0.50%上升至0.56%。

公司运营效率有所提升。第三季度,公司的营运能力有所提升,公司的存货和应收账款都有所降低,应收账款由4.58亿降低至4.32亿,存货则由8.92降低至7.66亿。应收账款周转率进一步提升,风险可控。

业绩预测与估值。根据我们对公司产销量、加工费和加工成本的假设,及对未来的展望,我们对公司EPS 的预估调整为2011年0.79元,2012年1.03元,PE 水平分别为22倍和17倍。给予“谨慎推荐”评级。

风险提示。产能扩张导致加工费下降风险。铝价波动风险。出口相关风险如人民币升值和出口退税的调整等。

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