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明泰铝业:业绩稳步增长,符合预期

发布时间:2011-10-25    研究机构:天相投资

2011年1-9月,公司实现营业收入52.53亿元,同比增长52.55%,归属母公司的净利润2.38亿元,同比增长48.43%,基本每股收益为0.70元;7-9月,公司实现归属母公司的净利润6654万元,同比持平,基本每股收益为0.20元。

国内铝版带箔行业的领军企业。公司主营产品为铝板带箔,主要包括印刷铝版基(CTP版基、PS版基)、合金板类、复合铝板带箔(钎焊料)、电子箔、包装箔、其他板带箔材等。

公司2010年产销量28万吨,高于行业平均规模10倍以上,是国内铝板带箔行业的领先企业。

产品价升量增,业绩稳步增长。报告期内,公司主要原材料电解铝价格同比上涨16.58%,产品毛利率为10.71%,同比基本持平;这说明公司产品价格与电解铝价格涨幅基本一致;此外,公司通过技术改造扩产约8.5万吨,占原有产能30%以上;因此产品价升量增使公司实现净利润2.38亿元,同比增长48.43%,业绩稳步增长。

募投项目优化产品结构。公司募投项目“铝板带箔生产线改造项目”新增产能5万吨,产品升级5万吨(CTP版代替PS版),建设周期1.5年,预计2012年底投产,2013年贡献业绩,项目达产后将优化公司产品结构,预计年均新增收入约12.56亿元,年均新增净利润约1.82亿元。

受益印刷铝版基产业升级。目前国内印刷业逐渐用CTP版基代替PS版基,预计2010-2013年间CTP版产量的年复合增长率为33.9%;2013年中国印刷CTP版基的装机总量将较2010年增长200%,达到27万吨。公司作为国内印刷铝版基的龙头企业(2009年市场份额保持第一)将因此受益;且募投项目中“5万吨CTP版基”属于对原有生产线升级改造,因此我们预计该项目将较快释放产能,抢占市场,贡献业绩。

盈利预测:我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.86元、0.96元、1.10元。以10月21日收盘价17.22元计,对应动态市盈率分别为:20倍、18倍、16倍,鉴于公司上市时间较短,我们暂时不给予公司投资评级。

风险提示:1)铝价大幅波动的风险;2)募投项目进展低于预期的风险。

申请时请注明股票名称