明泰铝业(601677.CN)

明泰铝业(601677):量价齐升 Q2净利同比增127%-210824

时间:21-08-30 00:00    来源:兴业证券

投资要点:

事件:公司发布2021H1业绩。2021H1公司实现营收107.59亿元,同比+50.40%;归母净利8.44 亿元,同比+140.75%,扣非归母净利7.24 亿元,同比+138.19%。分季度来看,2021Q2,公司实现营收58.72 亿元,同比+42.59%,环比+20.15%;归母净利5.21 亿元, 同比+126.86%, 环比+61.09%; 扣非归母净利4.48 亿元, 同比+105.42%,环比+62.09%。业绩符合预期。

点评:量价齐升, Q2 现金流明显改善

① 量价齐升,Q2 现金流明显改善。公司2021H1 生产销售铝板带箔57.58 万吨,同比+32%;铝板带箔的平均不含税售价为17976 元/吨,同比上涨18.71%。铝加工行业维持高景气度,叠加公司正处于高附加值产品结构调整,2021H1 整体毛利率提升至14.42%,同比+2.03pct。受益于产品量价齐升及投资活动收回现金增加,Q2 公司现金流改善明显,现金及现金等价物净增加2.66 亿。

② 转型升级逐步推进,产品结构不断优化。公司转型升级逐步推进,进军新能源、新材料用铝、交通运输用铝、汽车轻量化用铝等高附加值领域。公司产品已直接或间接供应于比亚迪、蔚来、宇通客车、中集车辆等一线车企。

③ 精细化管理持续推进,成本管控见成效。公司从原辅材料、电力、燃气、人工等方面入手,对生产管理机制实行精细管理。2021H1 公司单吨铝板带的毛利提升至2532 元/吨,同比+46%,成本管控效果明显。

未来核心看点:

① 年内多个项目落地,产能释放加速。韩国光阳铝业项目(新增产能12 万吨)预计2021 年下半年试生产,明晟新材料项目一期(新增产能20-30 万吨)于2021年5 月份投产,70 万吨再生铝及高性能铝材项目已开工。随着公司产能逐步释放,2025 年产销量或将突破200 万吨。

② 加码再生铝业务,或将持续受益“碳中和”。公司提前布局循环经济模式,已形成年处理68 万余吨废铝产能(20 万吨废铝项目、36 万吨再生铝合金扁锭项目、12 万吨铝灰渣项目),另外公司70 万吨再生铝及高性能铝材项目(总投资36亿)已经开工建设,未来或将持续受益于国家“双碳”政策要求。

业绩预测:公司铝板带箔量价齐升,年内多个项目落地,未来产能释放加速。我们调整对于公司的盈利预测,预计2021-2023 年公司实现归母净利润16.43 亿元、20.49亿元、24.55 亿元,对应EPS 分别为2.41 元、3.00 元、3.60 元,对应目前股价(8 月24 日)的PE 分别为15.4 倍、12.4 和10.3 倍,维持公司“审慎增持”评级。

风险提示:项目进展不达预期、下游需求不达预期、客户开发不达预期