明泰铝业(601677.CN)

明泰铝业(601677):半年报业绩大幅增长 再生铝与新品布局看点十足

时间:21-08-25 00:00    来源:开源证券

2021H1 归母净利润同比增长141%,维持“买入”评级8 月23 日公司发布2021 年半年度报告,2021 年上半年公司实现营业收入107.59亿元,同比增长50.40%;实现归母净利润8.44 亿元,同比增长140.75%;实现归母扣非净利润7.24 亿元,同比增长138.19%。考虑到公司产品吨毛利提升超出预期,我们上调盈利预测,预计2021-2023 年公司归母净利润分别为17.93(+1.86)、24.03(+3.74)、31.45(+7.40)亿元,EPS 分别为2.63(+0.26)、3.52(+0.53)、4.61(+1.06)元,当前股价对应2021-2023 年PE 分别为13.1、9.8、7.5 倍,维持“买入”评级。

财务分析:持续加大研发投入,经营性现金流情况良好业绩增长原因:公司上半年业绩高速增长原因来源于两方面:(1)产销量快速增长,2021H1 公司铝板带销量57.58 万吨,同比增长32%,铝型材销量0.66 万吨,同比增长72%。(2)吨毛利显著提升,受益于再生铝使用量增加、产品结构持续升级、加工费提涨以及铝价上涨等因素,2021H1 公司铝板带箔吨毛利达到2532元,较2020 年增加807 元。

毛利率与四费:2021H1 公司铝板带与铝箔毛利率分别达到13.54%、16.86%,较2020 年增加2.86pct、4.32pct。期间费用方面,研发费用率为4.27%,较2020 年增加1.1pct;财务费用率为0.32%,较2020 年下降0.61pct,其余基本保持稳定。

经营性现金流:2020 年至今公司现金流已经实现明显改善,2021H1 经营性现金流净额达到8.21 亿元,与归母净利润基本保持匹配。

展望未来:销量增长叠加吨毛利提升,彰显公司成长属性随着在建项目的陆续放量,公司产销量有望显著提升,我们预计2021-2023 年公司铝板带箔销量将分别达到120、140、160 万吨。另一方面,受益于再生铝使用量的逐步增加以及产品结构的持续升级,公司产品吨毛利也有望稳步增加。量价齐升,将共同助力公司业绩继续维持高速增长。

风险提示:下游需求大幅下滑、项目投产进程不及预期。