明泰铝业(601677.CN)

明泰铝业(601677):Q1业绩符合预期 产能结构优化加速

时间:21-04-27 00:00    来源:兴业证券

投资要点

事件:公司2021Q1 实现营业收入48.87 亿元,同比+60.99%,环比+1.62%;归母净利润3.23亿元,同比+167.09%,环比-8.24%,实现扣非后归母净利润2.76 亿元,同比增长221.26%,环比+27.19%,业绩符合预期。

点评:

①产销两旺+产品结构优化,Q1 量价齐升。公司Q1 铝板带箔实际销量为28.06 万吨,同比增长54.6%,铝型材销量为0.25 万吨,同比增长76.6%,叠加公司正处于高附加值产品结构调整(中厚板、铝锰镁建筑用板、铝制防盗酒盖专用铝带、新能源电池软包铝箔、电子箔、药用铝箔、花纹板等优势产品不断增多),且部分产品提价,Q1 或在量价齐升的合力下,实现扣非归母净利润的同比、环比双增长。

②精细化管理持续推进,成本管控初现成效。2021Q1 公司严格落实降本增效措施,随着生产规模的不断扩大,加之在设备折旧、电力、燃气、人工等方面的成本优势,通过产品结构调整,使得单吨利润继续提升。

③期间费用改善明显,同比下滑19.54%。公司2021Q1 期间费用合计为0.7 亿元,其中销售费用为0.14 亿元,同比-58.82%;管理费用为0.47 亿元,同比+30.56%;财务费用为0.09 亿元,同比-45.14%,主要是由于利息收入增加所致。期间费用整体下滑19.54%,改善较为明显。

④信用减值损失增加,拖累当期业绩。Q1 公司资产减值损失为0,信用减值损失为841 万,同比增加近1216 万元,对当期业绩形成一定拖累。

未来核心看点:

①2021 年多项目落地,年内业绩或高增长(公司2021 年持续推进明晟新材料、韩国光阳项目建设); ②加码高附加值产品领域,促进公司转型升级;③加码废铝及再生铝业务,或将持续受益“碳中和”。

业绩预测:预计2021-2023 年公司分别实现归母净利润12.46 亿元、15.78 亿元、19.42亿元,2021-2023 年EPS 分别为1.83 元、2.32 元和2.85 元,对应目前股价(4 月26日)的PE 分别为10.23 倍、8.08 倍和6.57 倍,维持公司“审慎增持”评级。

风险提示:原料铝锭价格大幅波动;海外订单大幅下滑;项目投产不及预期