明泰铝业(601677.CN)

明泰铝业(601677)一季报点评:产能释放+降本增效 业绩有望维持高增

时间:21-04-27 00:00    来源:民生证券

一、事件概述

公司4 月26 日盘后公布2021 年一季报,实现营收48.87 亿元,同比增长60.99%;归母净利润3.33 亿元,同比增长167.09%;扣非后归母净利润2.76 亿元,同比增长221.26%。

二、分析与判断

业绩:量价齐升+降本增效,扣非归母净利润环比增长28%2021Q1 扣非归母净利润同比增长221.26%,环比2020Q4 增长27.73%;主要系1)量价齐升:2021Q1 铝板带箔累计产量、销量分别为27.90、28.06 万吨,累计同比增长率分别为40.98%、54.60%;同时,受益于下游需求旺盛,公司部分产品价格上涨。2)降本增效:年产36 万吨再生铝合金扁锭和年处理6 万吨(第一期工程,共12 万吨)铝灰渣项目进展顺利,带动原材料成本降低,单吨利润提高。

财务:经营活动现金流改善,预收账款大增

经营活动现金流2.84 亿元,环比转正;应付票据12.66 亿元,同比增长33.45%、环比增长14.06%,对上游议价权增加;合同负债1.89 亿元,同比增长34.29%;主要系预收账款增加所致。Q1 财务费用914 万元,同比下降45.14%,主要系利息收入增长。

经营:高附加值产能继续释放,回收项目投产有望继续降低成本研发费用2.07 亿元,同比增长114.64%,主要系加大对交运用铝、新能源用铝及再生资源等投入。随着公司全资子公司明晟新材料、韩国光阳铝业、年产36 万吨再生铝合金扁锭、年处理12 万吨铝灰渣项目、年产12.5 万吨车用铝合金板项目、铝板带生产线升级改造项目等陆续建成投产,为后续产销量的持续增长提供强劲动力。

三、投资建议

公司是铝板带箔领域市占率领先企业,产品规模及成本优势明显。近年来公司一直致力于转型升级,重点布局新能源、交运、汽车、5G、特高压输电、航空航天及军工等高端领域的应用,持续看好公司高附加值产品放量以及废铝项目继续投产带来的盈利能力提高。预计公司2021/2022/2023 年公司EPS 分别为1.92/2.34/2.77 元,对应PE 分别为10/8/7倍,当前公司估值处于近5 年历史低位(15%分位数以内),维持“推荐”评级。

四、风险提示:

项目投产进度不及预期,下游需求不及预期风险。