明泰铝业(601677.CN)

明泰铝业(601677):产能持续扩张 盈利持续增长

时间:21-03-02 00:00    来源:中信建投证券

核心观点

产能持续扩张:公司铝加工产能持续扩张,铝板带箔产能从2016年55万吨,增长至2019年86万吨,年均复合增长率16%,在建铝板带箔产能57万吨,随着未来公司产能释放,预计铝加工产量持续增长;

盈利能力稳步提升:由于公司发展交通用铝板带及轨交车身等高毛利产品,产品结构持续优化,2017年-2019年铝板带箔吨毛利从0.14万元上升至0.17万元,毛利率从9%上升至12%;2017年-2019年公司销售净利率分别为3.9%、4.3%和6.5%,资产周转率分别为1.42、1.48和1.34次,权益乘数分别为1.58、1.59和1.63倍,归母净利分为3.5、5.0和9.2亿元, ROE分别为6.6%、8.3%和13%,由于2019年出现资产处置导致非经常性收益3亿元,扣非后归母净利分别为3.6、3.9和6.2亿元,扣非后ROE分别为6.8%、7.0%和9.4%,未来随着净利增长,ROE有望继续上升;

盈利预测与估值:预计公司2020-2022年归母净利分别为10.7亿元、13.2亿元和16.5亿元,归母净利增长率分别为17%、23%和25%,对应当前股价PE分别为9.9、8.0和6.4倍,考虑到公司产能持续扩张,盈利较快增长和当前估值水平,给予公司“买入”评级。

估值及投资建议

预计公司2020-2022年归母净利分别为10.7亿元、13.2亿元和16.5亿元,对应当前股价PE分别为9.9、8.0和6.4倍;

考虑到公司产能持续扩张,盈利较快增长和当前估值水平,给予公司“买入”评级。

风险分析

铝加工项目投产进度不及预期;

全球经济增速下降,铝材需求下滑,加工费下降影响企业盈利;

能源价格上升导致公司成本升高影响盈利增长。