明泰铝业(601677.CN)

明泰铝业(601677):Q4业绩高速增长 持续看好铝材加工龙头修复机会

时间:21-01-13 00:00    来源:开源证券

2020 年业绩预增再次彰显公司持续成长属性1 月11 日,公司发布2020 年业绩预告,预计2020 年实现归母净利润10.50 亿元-11.00 亿元,同比增长14.50%-19.96%,实现扣非归母净利润8.00 亿元-8.50 亿元,同比增长29.99%-38.11%。根据公司2020 年业绩预告,我们上调公司盈利预测,预计公司2020-2022 年归母净利润分别为10.87 亿元、13.47 亿元、15.98亿元,EPS 分别为1.64 元、2.04 元、2.42 元(原归母净利润为10.43 亿元、12.46亿元、14.57 亿元,原EPS 为1.69 元、2.02 元、2.36 元),当前股价对应2020-2022 年PE 分别为9.0 倍、7.3 倍、6.1 倍。伴随产销量和吨毛利的快速提升,公司业绩未来仍有望保持快速增长,且当前公司估值较低,其持续的高成长性有望带来公司价值的重估,维持“买入”评级。

吨毛利提升叠加产销量扩张,助力公司业绩高速增长2020 年Q1-Q4,公司分别实现扣非归母净利润0.86 亿元、2.18 亿元、2.88 亿元、2.08 亿元-2.58 亿元。其中,2020Q4 公司扣非归母净利润同比增长35.12%-67.64%,这得益于公司不断推出锂电池软包铝箔、汽车用铝等高附加值产品,持续优化产品结构,提升吨毛利水平,同时新能源汽车、交通运输等下游领域的需求也在不断增长,全年铝板带箔累计销量98 万吨。环比方面,2020Q4 公司扣非归母净利润环比有所下滑,这可能是因为年末费用计提以及海外销售带来的汇兑损益所致,若扣除费用损益影响,公司四季度业绩环比或仍有增长。

展望未来:铝材加工龙头增长空间广阔

公司未来的业绩增长空间来自以下两方面:(1)销量持续释放:随着各类新建及技改项目陆续投产,公司各类产品将持续放量,我们预计公司销量将由2019 年的86 万吨增加至2022 年的128 万吨。(2)吨毛利稳步提升:公司吨毛利得以提升主要来自于以下两方面,一是产品结构逐步升级带来吨盈利提升(交通运输和新能源是主要方向);二是行业出清之后原有部分产品加工费用存在提升空间,预计2019-2022 年公司各类产品的总体吨毛利将由1700 元逐步提升至2280 元。

公司作为铝加工行业龙头,未来产品量价齐升,将助力业绩持续高速增长。

风险提示:产能投放不及预期、下游需求大幅下滑、原材料价格大幅波动。