明泰铝业(601677.CN)

明泰铝业(601677):Q4维持高增长 转型效果显著

时间:21-01-12 00:00    来源:民生证券

一、事件概述

公司1 月11 日晚发布2020 年业绩预增公告,预计2020 年实现归母净利润10.5-11 亿元,同比增长15-20%;扣非归母净利润8-8.5 亿元,同比增长30-38%。

二、分析与判断

业绩:Q4 单季继续高速增长,产销稳步上行Q4 单季净利润与Q3 基本相当,Q4 实现归母净利润3.32-3.82 亿元,同比增长52.96%-76.02%;扣非归母净利润2.08-2.58 亿元,同比增长35.13%-67.65%。公司2020年铝板带箔销量约98 万吨,同比增长约15%,业绩高增长主要源于新能源汽车、容器箔、轨道交通等领域的产品销量增长。

业务:持续转型效果初显,持续研发高端领域用铝产品公司汽车铝材已经顺利进入蔚来、比亚迪等一线车企采购体系。公司近年来一直致力于转型升级,重点布局新能源、交运、汽车、5G、特高压输电、航空航天及军工等高端领域的应用。一直加大5G 滤波器盖板、轨道车体、高强度车用铝合金、高性能模具用铝、高强度瓶盖料、花纹板、充电桩、新能源汽车用铝、汽车电池壳用铝、航空用铝等方面的研究。2020Q3 公司研发费用支出约3.60 亿元,同比增长48.56%,超过2019 年全年研发投入3.47 亿元,后续公司仍将加大研发投入,不断提升高附加值产品占比。

三、投资建议

公司是铝板带箔领域市占率靠前企业,产品规模及成本优势明显;同时,持续看好公司高附加值产品放量和占比提升带来的盈利能力提高。考虑公司毛利率持续提升和非经常性损益占比的提升,预计公司2020/2021/2022 年公司EPS 分别为1.72/1.83/2.11 元,对应PE 分别为9/8/7 倍,当前公司估值处于近5 年历史低位(15%分位数以内),维持“推荐”评级。

四、风险提示:

产能释放不及预期,原材料价格剧烈波动风险。