明泰铝业(601677.CN)

明泰铝业(601677)公司动态点评:高附加值产品推升综合毛利率 公司三季度创最好单季表现

时间:20-11-07 00:00    来源:长城证券

高附加值产品推升综合毛利率 公司三季度创最好单季表现:公司发布2020 年三季报,上半年实现营业收入115.24 亿元,同比增长10.09%;归母净利润7.18 亿元,同比增长2.59%;扣非后归母净利润5.92 亿元,同比增长28.28%。三季度业绩明显改善,营收43.71 亿元,同比增长21.96%;归母净利润3.68 亿元,同比下降0.86%;扣非后归母净利润2.88 亿元,同比增长74.50%,单季扣非净利润创上市以来最好单季表现。公司高附加值产品占比不断提升,三季度单季公司销售毛利率14.89%,同比提高2.04pct,环比提高0.44pct。

公司加大研发投入 未来有望向高附加值领域进一步拓展:公司加大对5G 滤波器盖板、轨道车体、高强度车用铝合金、充电桩、航空用铝等高端铝材领域的研发投入,不断向高附加值领域拓展,前三季度研发费用达3.6 亿元,研发费用比例由2018 年的1.06%提高至3.13%,三季度单季研发费用1.41 亿元创历史新高。随着公司研发成果不断落地转化,未来公司业务有望向高附加值领域再度拓展,毛利率有望进一步提升。

募投产能投放在即 有望推动公司业绩稳步增长:2019 年公司发行可转债,用于铝板带升级改造项目,涉及产能25 万吨:中厚板2.5 万吨、热轧卷材10 万吨、冷轧带材8.5 万吨、冷轧板材4 万吨,预计2021 年前后建成投产。截至2019 年底,公司已具备13 万吨铸轧、100 万吨热轧、96万吨冷轧的深加工能力。目前公司年产2 万吨交通用铝型材项目顺利转固,随着17 年增发募投的12.5 万吨车用交通铝合金板项目、19 年可转债募投铝板带升级改造项目释放产能,公司业绩有望稳步增长。

投资建议:我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为1.71 元/1.95 元/2.22元,对应PE 分别为7.82/6.86 /6.04 倍,维持“推荐”评级。

风险提示:产能投放不及预期 下游消费下滑 铝材加工费下行 疫情二次爆发