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明泰铝业(601677):Q2扣非后归母净利创历史新高

发布时间:2020-08-18    研究机构:兴业证券

  公司发 布2020 中报:2020H1 公司共计实现营业收入71.53 亿元,同比+3.91%,实现归母净利润3.51 亿元,同比+6.49%,实现扣非后归母净利润3.04 亿元,同比+2.54%,基本每股收益0.57 元,同比+1.79%。

  2020H1 年公司产销规模继续增长,叠加高附加值项目持续释放产能,毛利率提升显著。1)产销规模增长:2020H1,公司实现铝板带箔产量45.11万吨,销量43.88 万吨,高于2019 年同期水平,同时公司实现铝合金轨道车体销售129 节,而2019H1 交付量为94 节,也实现同比37.23%的高增长,实现铝型材对外销售3834 吨,高于2019 年全年水平。2)高附加值项目持续释放产能,毛利率同比显著增长:伴随“高精度交通用铝板带项目”、“年产12.5 万吨车用铝合金板项目”和“电子材料产业园项目”

  等高附加值项目继续释放产能,公司2020H1 销售毛利率继续提高至12.39%,同比+0.87pct.。3)但公司净利率相较于2019 年全年水平下滑,较2019H1 提高0.13pct.,净利率的提高幅度小于毛利率,主要是2020H1公司加大研发投入,2020H1 公司研发费用支出约2.20 亿元,同比+49.84%。

  公司现金流情况改善显著,2020H1 实现经营性现金净流入13.53 亿元。

  过去公司经营性净现金流通常为负值,主要原因在于铝板带箔企业的下游客户以票据支付形式较多,上游原辅材料供应商收票据则相对较少。今年以来公司销售政策有所变化,销售商品提供劳务收到的现金占比提高,销售回款收到的银行承兑汇票减少,因此带来经营性净现金流转正,Q1、Q2 分别实现经营性现金净流入2.99 亿元和10.54 亿元。

  看好公司在建项目陆续投产,叠加高附加值产品占比持续提升,助推业绩增长。预计2020-2022 年分别实现归母净利润7.3 亿元、8.0 亿元、9.5 亿元,EPS 分别为1.18 元、1.30 元和1.55 元,对应目前股价(8 月17 日)的PE 分别为9.75 倍、8.85 倍和7.45 倍,维持公司“审慎增持”评级。

  风险提示:原料铝锭价格大幅波动;海外订单大幅下滑;项目投产不及预期

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