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明泰铝业(601677)年报和一季报点评:业绩符合预期 继续看好高端产品转型

发布时间:2020-04-28    研究机构:民生证券

一、事件概述

公司2019 年营收141.48 亿元,同比增长6.2%,归母净利润9.17 亿元,同比增长85.02%,归母扣非后6.15 亿元,同比增长56.19%。2020Q1 营收30.36 亿元,同比-10.81%,归母净利润1.21 亿元,同比-15.16%;归母扣非净利润8600 万元,同比-33.61%。

二、分析与判断

2019 业绩:产量释放+非经常性损益确认

(1)公司2019 年铝板带箔产销量86 万吨,约占全国产量8%;铝板带74.55 万吨(+14.73%),铝箔产销量11 万吨(+2.31%)。铝板带毛利率9.95%,同比提升1.78pct;铝箔毛利率16.69%,同比增长2.64pct;铝合金轨道车体毛利率31.37%,同比增长9.13pct(2019 年轨道车体销售197 节,主要用于郑州地铁3、4 号线车体项目);电、汽业务毛利率47.56%,同比提升42.15pct。(2)非经常性损益2.22 亿元:子公司郑州明泰办公楼出售获利1.5 亿元,政府补助和理财收益约7200 万元。

2020Q1 业绩:疫情影响Q1 业绩,国内订单强势,预计环比继续改善

Q1 收入下滑主要系疫情影响,预计3 月公司业务逐步恢复。(SMM 调研数据显示3 月份铝型材行业开工率54.92%,环比大幅回升26.30%,铝板带行业开工率62.25%,环比回升13 个百分点)。国内订单有望的强力恢复有望抵消海外订单的下滑。

业务:持续向高附加值产品转型,积极拓展军工、航天用铝

公司近年来一直致力于转型升级,重点布局新能源用铝、交运用铝、汽车轻量化用铝等领域,“高精度交通用铝板带项目”、“年产12.5 万吨车用铝合金板项目”、“年产两万吨交通用铝型材项目”等项目逐步投产。公司目前已获得武器装备科研生产单位三级保密资格证书,郑州明泰已获得航空航天认证,未来将积极拓展军工、航空航天领域市场。

三、投资建议

持续看好公司高附加值产品放量和占比提升带来的盈利能力提高。考虑2019 年非经常性损益影响及2020 年疫情影响,我们预计2020-2022 年公司EPS 分别为1.03/1.11/1.23元,对应PE 分别为10/9/8 倍,扣非以后增速仍在15%以上,当前公司估值处于近5 年历史低位(15%分位数以内),维持“推荐”评级。

四、风险提示:

海外订单不及预期风险。

申请时请注明股票名称