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明泰铝业(601677):业绩高增 后看产销扩张及高端放量

发布时间:2020-02-05    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

公司预告2019 年业绩高增,主要系产销增长、高端产品占比提升及非经常性损益影响,预计后续高端产品持续放量、产销规模进一步扩大有望持续增厚业绩。

投资要点:

维持增持评级。公司预告2019 归母净利约9.4 亿(+90%),扣非约6.2 亿(+56%),业绩表现符合预期。预计后续产销继续扩张及高端产品不断放量将持续增厚业绩。考虑2019 年非经常性损益影响,上调2019 年EPS 预测至1.53 元(原1.03 元),维持2020/2021 年EPS 预测1.33/1.53 元,维持目标价14.52 元,维持增持评级。

业绩高增长,表现符合预期。公司预告2019 归母净利约9.4 亿(+90%),扣非约6.2 亿(+56%),业绩表现符合预期,推测业绩高增主要源于:①产销持续扩张,预计全年产销85-90 万吨,同比+12%-19%;②深加工产品逐渐放量:如2 万吨轨交型材已正式投产,预计全年交付车体约200 节(2018年约140 节),新能源电池用铝增加等;③非经常性损益约2.2 亿:出售办公楼1.5 亿,政府补助及理财收益约0.7 亿。

高端放量及产销扩张,未来业绩有望持续增厚。我们认为公司未来业绩有望持续增厚:1)高端不断放量:轨交型材、高端铝箔、车用铝板等产品占比不断提升将成为公司内生盈利增长点;2)产销规模进一步扩张:报告期公司成功发行可转债旨用于25 万吨“铝板带生产线升级改造项目”:中厚板2.5 万吨/年,热轧卷材10 万吨/年,冷轧带材8.5 万吨/年,冷轧板材产品4万吨/年,项目建设期2 年,公司产销有望进一步扩张。

催化剂:深加工产品加速放量

风险提示:对外贸易大幅下滑的风险

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