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明泰铝业(601677)公告点评:高端产品放量+非经确认 业绩超预期

发布时间:2019-10-15    研究机构:民生证券

  一、事件概述

  公司于10 月14 日晚发布2019 年三季报预告,2019 年前三季度实现归母净利润约7 亿元,同比增长约78%;扣非归母净利润约4.6 亿元,同比增长约45%。

  二、分析与判断

  业绩大增源于非经常性损益确认+主营增长

  (1)公司确认2019 年1 月出售子公司郑州明泰新建办公楼,增加净利润约1.9亿元;(2)政府补助、理财收益增加利润8600 万元;(3)Q3 单季度实现扣非归母净利润约1.63 亿元,同比增长49%,主要源于高附加值产品的放量。

  高附加值产品放量带来盈利能力提升

  公司近年来致力于转型升级,重点进军交通运输用铝、汽车轻量化用铝、新能源锂电池用铝、航空航天及军工等高端用铝领域。高附加值产品的产能逐步释放带来盈利能力提升。车用铝合金和交通用铝项目相继投产,“年产12.5 万吨车用铝合金板项目”已于2018 年投产;“年产2 万吨交通用铝型材项目”上半年交付94 节车体,附加值较高,毛利率达30%,远超公司其他产品毛利率(10%左右)。

  持续布局高端产品,发力铝板带升级改造

  公司发行可转债募资净额18 亿元,拟投向铝板带生产线升级改造项目,项目总产能达25 万吨。产品包括技术要求较高的铝合金预拉伸板、中厚板,集装箱用铝板、车厢箱体用铝板、油罐车用热轧卷等交通用铝;以及铝合金建筑维护板、灌溉拉换料和手机电池壳用铝合金板带材。项目建设期2 年,投产后将进一步提升公司产品附加值。

  三、投资建议

  我们持续看好公司高附加值产品占比提升带来的盈利能力提高。考虑公司新增资产处置收益,将2019/2020/2021 年公司EPS 分别上调为1.39/1.29/1.50 元,对应PE 分别为7/7/6 倍,当前公司估值处于近5 年历史低位(15%分位数以内),维持“推荐”评级。

  四、风险提示:

  产销量不及预期风险;汇率波动风险。

申请时请注明股票名称