移动版

明泰铝业(601677):业绩超预期 持续高增长

发布时间:2019-10-25    研究机构:国泰君安证券

  投资要点:

  维持增持评级。公 司2019 前三季业绩表现超预期,主要受益于产销明显扩张、高端产品放量及非经常损益可观。预计后续高附加值产品持续放量将成为内生盈利增长点。受非经常性损益影响,上调2019 年EPS 预测至1.41 元(原1.03 元),维持2020/2021 年EPS 预测1.34/1.53 元,维持目标价14.52元,维持增持评级。

  产销规模扩大,业绩表现符合预期。公司公告2019 前三季营收/归母净利104.7/7.0 亿元,分别同比+6.6%/ +77.9%,扣非归母净利4.6 亿元(+46.3%),表现超预期,主要源于:①铝板带箔产销明显扩张,上半年产销已超41 万吨,推测Q3 继续放量,预计全年产销将超80 万吨;②深加工产品逐渐放量:如2 万吨轨交型材已正式投产,上半年交付车体94 节,全年预计将超200 节(2018 年约140 节)。③前三季度非经常性损益约2.4 亿元(其中非流动资产处置约2.6 亿,政府补助1.1 亿)亦对业绩产生正向贡献。

  高端产品放量将打开未来盈利空间。我们认为公司后续盈利增长将主要来自:①2 万吨轨交型材项目随着交付车体增多,规模优势将逐步凸显,盈利水平提升;②12.5 万吨车用铝合金板项目2018 年已正式投产,最终有望形成利润规模约1-1.5 亿元;③铝箔高端产品电池箔及电子箔目前占比已超20%,未来受益于新能源市场快速发展高端产品占比有望进一步攀升;④巩电热力蒸汽业务2019 年有望贡献利润增量5000 万且往后有望持续。

  催化剂:深加工产品加速放量

  风险提示:对外贸易大幅下滑的风险

申请时请注明股票名称